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五洲新春:远被低估的风电核心零部件+工业成品轴承企业

放大字体  缩小字体 发布日期:2022-07-19  浏览次数:61

轴承及套圈:五洲新春21年并购FLT实现贴牌到自主品牌跨越,附加值望提升。公司是老牌轴承套圈企业,在多年与外资合作的合作后,目前已经拥有了全套的工业轴承粗加工+精加工+成品设计制造能力,并购海外汽车零部件渠道FLT助力公司进入成品轴承的星辰大海,成品轴承成功切入tesla、小鹏、丰田、宝马、上汽供应链。轴承环节21年收入13.27亿/+34.19%。其中,套圈8.15亿/+22.95%,成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作,定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈,特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50%,该项目价值量在亿元级别且增速较快。

风电领域:五洲是全国唯一已实现海/陆大小mw的变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电轴承滚子进口替代。风电滚子作为风电轴承的配套的受力核心零部件,是整个国产渗透率最低的环节之一,目前渗透率仅在10%-15%,远低于风电轴承的国产化率。公司约50%滚子订单来自海外品牌,受益于欧洲风电加速。丹麦、德国、比利时与荷兰规划2022-30年海风年均新增装机6-7GW,相当于国内十四五年均海风装机的近一半,利好国内风电零部件出海。公司风电滚子价格较外资便宜30%+,较内资轴承厂自制产品便宜15%-20%,在风机降本压力下外资轴承厂倾向将滚子产能转移给五洲等内资滚子厂,在手订单约3.5亿,外国品牌(蒂森、斯凯孚和NKE等)占比约50%(超1.6亿)。定增下22-24年有效产能预计2、4、5.5亿,目前订单供不应求,下半年进入快速放量期,3年后公司市占率有望突破50%。公司远高于同行的毛利率和优质的客户证明了公司的技术能力。

汽车零部件:21年收入3.27亿/+9.51%,其中安全件8097万/+24.48%,配套奥托立夫和比亚迪,技术壁垒高且放量快,预计22年增速超85%,毛利率16.56%/+9.17pct,源于量产下的规模效应。其他零部件2.46亿/+5.34%,持续拓展新客户(双环传动、南京泉峰)、新产品(驱动电机外壳、主轴等),有望迎来高增。

空调管路:家用空调客户长虹(供小米)、海信等,21年小米空调出货量+70%,预计22年增速30%+;汽车空调管路件方面,21年末与法雷奥重新协商铝材涨价分担,22M3提价6.7%,毛利率有望回升2-3pct。未来随汽车热管理占比提升,板块毛利率有望回升至20%附近。

综上:强力推荐国内轴承以及风电滚子龙头五洲新春,预测2022-24年归母净利为2.45、3.42、4.36亿,现价对应PE为22、16、12倍。在高基数和二季度受疫情影响的前提下,业绩环比提升,预计远优于风电和其他工业类同行,下半年滚子和汽车轴承放量预计带动公司业绩进入高增区间!目标市值3.4亿x 50pe(快速放量+高壁垒)=170亿,3倍空间!

 
 
 

 
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